前些日子，先后說過三家標簽產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：正美、絲艾和艾利。各位老板很給面，閱讀量都不錯，三好同學備受鼓舞。所以，今天繼續(xù)說標簽。

下面要說到的這家印刷廠，在三好同學看來，很低調(diào)，低調(diào)得甚至知道的人都不多。它便是：嘉興市豪能科技股份有限公司。

豪能早在2017年4月便在新三板掛了牌。只是由于其年報延期發(fā)布，去年盤點新三板印刷廠業(yè)績時，未能偶遇擦肩而過。

它之所以又引起三好同學的關注，是因為在與一位老板閑聊時，他感嘆說：豪能？做得很不錯，啤酒標市場一直有“南萬昌、北豪能”的說法。

豪能少有耳聞，萬昌在圈內(nèi)可是名聲在外，能與它比肩的企業(yè)，自然不一般。于是，三好同學就記住了“豪能”這個名字。在今年盤點新三板印刷廠年報時，也特別留心了這家由溫州老板創(chuàng)辦的標簽印刷廠。

從財報看，豪能的實力確實相當不錯。2017年，其營收達到5.10億元，在“印刷和記錄媒介復制業(yè)”行業(yè)門類下的52家印刷廠中，僅次于虎彩、天元位居第三；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）2249.90萬元，在52家印刷廠中位居第四。

這樣的體量與正美、絲艾等超級大佬自然沒法，與同樣以啤酒標簽聞名的萬昌也有差距?？蔀閷Ρ鹊氖?strong>萬昌包裝印刷有限公司，沖刺IPO折戟的萬昌，2014年營收為6.22億元，凈利潤達到5375.46萬元。

不過，一年能做到5個億的營收，在本土標簽印刷廠中足以位列前茅。更重要的是，豪能有近半數(shù)的營收來自海外市場萬昌包裝印刷有限公司，還在法國、波蘭、比利時設立了標簽工廠，這還是相當牛氣的。

在三好同學目力所及范圍內(nèi)，豪能即便不是圈內(nèi)國際化程度最高的企業(yè)，也是它們當中突出的一員。

接下來，就來扒一扒這家不一般的標簽印刷廠。

豪能科技是誰？

《公開轉讓說明書》顯示，豪能成立于2004年11月，于2016年3月完成股份制改造，注冊資本1.17億元。

實際上，豪能的歷史遠不止14年。官網(wǎng)顯示，早在1984年，豪能便在浙江溫州進行鋁箔印刷；1993年，便開始生產(chǎn)啤酒標簽。這意味著，在啤酒標簽領域，豪能是絕對的元老級企業(yè)。

2004年，豪能在浙江嘉興建設了新工廠。這被描述為其發(fā)展歷程中“從小到大的一次跨越”，豪能“一躍成為中國乃至亞洲標簽行業(yè)中最具競爭力的企業(yè)之一?！笨瓷先?，相當有底氣。

在豪能科技最初的股東名單中，有一家法人股東，名為“浙江豪能包裝有限公司”，這家成立于1997年的公司很可能就是豪能科技的前身?！豆_轉讓說明書》顯示，目前其主要產(chǎn)品是木箱和箱包，與啤酒標簽相去甚遠。

豪能以啤酒標簽聞名，也生產(chǎn)面向食品、飲料行業(yè)的其他標簽產(chǎn)品。同時，也做紙盒包裝，但產(chǎn)量不是很大?！豆_轉讓說明書》顯示，豪能年標簽產(chǎn)能如下：濕膠標簽560億張、鋁箔標簽100億張、壓敏膠標簽23億張。

2017年，在豪能4.99億元的主營業(yè)務收入中，標簽類產(chǎn)品是絕對主力。其中，鍍鋁紙標簽、濕強紙標簽貢獻3.63億元，占比72.60%；鋁箔紙標簽貢獻6242.65萬元，占比12.50%；不干膠標簽貢獻4898.84萬元，占比9.81%；還有2541.33萬元的收入來自其他產(chǎn)品，占比5.09%，紙盒類產(chǎn)品應該就在其中。

2017年豪能主營業(yè)務收入結構

官網(wǎng)顯示，豪能在國內(nèi)有兩個工廠，一個位于嘉興，一個位于哈爾濱；在歐洲有三個工廠，分別位于法國、波蘭、比利時。

三家國外工廠均由豪能全資子公司嘉興市豪能不干膠制品有限公司，設立的伊洛庫瑪（豪能）歐洲有限公司（簡稱“歐洲豪能”）直接控制。

豪能的組織架構情況

歐洲豪能旗下三家工廠的主要資產(chǎn)均由收購而來。2011年，豪能在歐洲的合作伙伴ILLOCHROMA（伊洛庫瑪）公司因無力償債，陷入破產(chǎn)保護。豪能通過競標，收購了ILLOCHROMA全部固定資產(chǎn)和知識產(chǎn)權，并分別成立三家公司接收ILLOCHROMA位于法國、波蘭、比利時的部分資產(chǎn)、人員和業(yè)務。

據(jù)《公開轉讓說明書》介紹，這個ILLOCHROMA相當不簡單。它成立于1898年，名副其實的百年老店，曾是歐洲十大標簽印刷企業(yè)，并于1958年在全球范圍內(nèi)率先研發(fā)出濕強紙標簽產(chǎn)品。只是百年老店也有落魄的時候，做企業(yè)、當老板就是這么殘酷。

無論如何，拿下歐洲標簽印刷圈的大佬，并在海外布局3個工廠的豪能，有了在海外開疆拓土的資本。2017年年報顯示，豪能將小小的標簽生意幾乎做到了全世界，而歐洲正是其海外市場的主力。

2017年，在豪能的主營業(yè)務收入中，中國貢獻2.50億元，占比50.01%；歐洲貢獻2.04億元，占比40.87%；非洲貢獻2887.54萬元，占比5.78%；東南亞貢獻1012.21萬元，占比2.03%；美洲貢獻547.05萬元，占比1.10%；還有少量收入來自其他地區(qū)。

2017年豪能主營業(yè)務收入的地區(qū)結構

說到這，三好同學不免要感嘆一下。前幾年，歐美日經(jīng)濟不景氣，很多印刷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)度日如年，甚至淪落到破產(chǎn)，中國企業(yè)趁機出手，一時風頭無兩。只是目前看來，有的并購并不能算是成功。

豪能對ILLOCHROMA的整合看上去也費了一些周折?！豆_轉讓說明書》顯示，到2015年7月底，豪能不干膠，也就是歐洲豪能的母公司還處于資不抵債的狀態(tài)，凈資產(chǎn)為-4223.86萬元。不過，其盈利能力已經(jīng)好轉，7個月實現(xiàn)凈利潤126.63萬元，扭轉了2014年的虧損局面。

豪能科技的硬實力

無論如何，豪能在國內(nèi)標簽印刷圈的地位和能力都十分靠前。在啤酒標簽領域就更不用說了，萬昌敢說第一，它大體就是老二了。

這樣一家不一般的標簽印刷廠，硬實力到底怎么樣呢？

按慣例，先來看資產(chǎn)。2014-2017年，豪能的資產(chǎn)總計略有波動。截止2014年底，為5.17億元；到2015底，降至4.71億元。隨后兩年持續(xù)上行，到2017年底為5.74億元，比2014年底增長10.95%。

同期，其股東權益（凈資產(chǎn)）則保持穩(wěn)步向上。截止2014年底，為9519.96萬元；到2017年底，增至2.12億元，增長了122.30%。股東權益增長比資產(chǎn)總計快得多，說明豪能的資產(chǎn)負債率在走低：2014年底為81.59%，到2017年底已經(jīng)降至51.50%。

豪能的資產(chǎn)情況（單位：萬元）

再來看營收。從目前可見的數(shù)據(jù)看，早在2014年，豪能的營收便達到4.59億元。對一家標簽印刷廠來說，能做到這樣的體量相當不易。

2015年，豪能的營收略有下滑，降至4.41億元。隨后兩年穩(wěn)步增長，最終在2017年突破5億大關，達到5.10億元。

豪能的營收情況（單位：萬元）

接下來看利潤。與可觀的體量相比，豪能的盈利能力并不算突出。2014-2017年，豪能凈利潤的區(qū)間高點出現(xiàn)在2015年，為2712.79萬元；區(qū)間低點出現(xiàn)在2014年，僅有119.85萬元。問題是，在最賺錢的2015年，有一筆非經(jīng)常性損益對豪能的凈利潤影響很大：出售一家子公司的股權獲得1802.44萬元。

扣非后，豪能2014-2016年的凈利潤穩(wěn)定在550萬-600萬元之間，分別為550.09萬元、573.44萬元、594.07萬元，扣非凈利潤率在1.3%以內(nèi)。

2017年，豪能的盈利能力有了很大突破，扣非凈利潤達到2203.24萬元，同比暴增270.87%。其中，部分原因在于：歐元對人民幣升值帶來了689.6萬元的匯兌收益。

豪能的利潤情況（單位：萬元）

作為印刷圈極為細分的袖珍市場，啤酒標簽的利潤率怎么樣？就豪能來說，近年來其毛利率穩(wěn)定在20%左右：比上不足，與煙包等高毛利產(chǎn)品有差距；比下有余，相對紙箱等低毛利產(chǎn)品有優(yōu)勢。

2014-2017年，豪能毛利率的高點出現(xiàn)在2014年，為23.07%。隨后兩年持續(xù)下滑，2016年降至區(qū)間低點19.83%，2017年反彈至21.65%。

與萬昌相比，豪能的毛利率貌似略有差距。2012-2014年，萬昌的毛利率分別為26.55%、31.41%、28.16%。

豪能的毛利率情況

最后來看一下人均產(chǎn)出效率。2014-2017年，豪能的員工數(shù)量分別為394、407、674、646，對應的人均營收分別為116.59萬元、108.42萬元、69.36萬元、78.93萬元。

隨著人數(shù)的增加，產(chǎn)出效率有所降低，但即使在區(qū)間低點的2016年，人均營收也比行業(yè)平均水平高不少，還是非常不錯的。

“袖珍”市場中的大企業(yè)

豪能的硬實力說完了。各位老板怎么想？在三好同學看來，豪能的營收規(guī)模在印刷圈位居一線。畢竟，2017年百強榜的營收門檻也只有3.95億元。按豪能2016年4.67億元的營收規(guī)模，在榜單上可以排到第87名。

在標簽印刷領域，豪能的營收則至少可以排進前20名，說不準還可以進前十。

相對營收來說，豪能的凈利潤并不是十分耀眼。但2017年其盈利能力提升明顯，如果增長勢頭能夠延續(xù)，前景還是可以期待的。

值得注意的是，在經(jīng)過收購調(diào)整后，歐洲豪能貢獻的利潤提升明顯：2015年為126.52萬元，2016年為93.76萬元，2017年大幅增至588.77萬元。對一樁由純民企操盤的跨國收購來說，能取得這樣的成績還是不容易的。

歐洲豪能的凈利潤情況（單位：萬元）

當然了，對豪能來說，最大的成功還是在一個看似“袖珍”的市場里做成了大企業(yè)。全國啤酒標簽市場能有多大？往多了說可能也就二三十億元。然而，就是在這樣的小市場中，成長出了萬昌、豪能兩家年營收過5億的大企業(yè)。

三好同學以前就說過，印刷是一個大行業(yè)，大得年產(chǎn)值過萬億；每一家印刷廠面對的卻都是“小市場”，因為你的產(chǎn)品很具體。

只不過，“小市場”也還分大小，有的上千億，有的幾百億，有的幾十億。對一家印刷廠來說，是不是目標市場越大越好？答案是：未必。

為什么這么說？目標市場越大，潛在的競爭對手便可能越多，老板想“稱王稱霸”就越難。反之，在看似“袖珍”的市場中，如果老板能卡位身位，競爭對手想再擠進來就不容易。就像萬昌和豪能，在啤酒標簽市場達到的境界一樣。因為市場就這么大，留給競爭對手韜光養(yǎng)晦、后來居上的空間基本沒有。

在豪能的《公開轉讓說明書》中有一句話，讓三好同學印象深刻。大意是，集團客戶對標簽產(chǎn)品大多會采取招標形式，“由于公司在啤酒標簽行業(yè)的專業(yè)性和規(guī)模，一般會接到招標邀請參與招標”。在圈內(nèi)，有幾家印刷廠有這么足的底氣？

當然了，產(chǎn)品過度細分也有風險。比如，容易受到下游行業(yè)波動的影響。最近幾年，不知道咋回事，國內(nèi)很多快消品的產(chǎn)量都在下滑，啤酒也不例外。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)啤酒產(chǎn)量在2013年達到高點4982.79萬千升后，一路下滑，到2017年已經(jīng)降至4401.49萬千升，比高點少了11.67%。

我國啤酒產(chǎn)量的情況（單位：萬千升）

對萬昌和豪能這樣專注啤酒標簽的大佬來說，自然會有壓力。萬昌當年IPO折戟說是因為原材料漲價導致利潤下滑，其實跟下游行業(yè)的不景氣也多少有些關系。而豪能在大力度開發(fā)海外市場的同時，還在努力拓展調(diào)味品、飲料等領域的標簽市場，在很大程度上也是為了謀求新的增長點。

總之，在三好同學看來，做生意、搞印刷是一件很需要功力的事情。無論怎么選擇，都可能機會與風險并存。至于，到底是機會大，還是風險大，那就看各位老板的判斷力了。尤其是，在當前不同印刷產(chǎn)品走勢分化的情況下，老板們的智慧與決斷力更加重要。

好了，今天就說到這里。最后，還是祝各位老板好運吧！

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